Sir Winston Churchill una vez instó a los líderes mundiales a nunca dejar que una buena crisis se desperdicie. Los bancos de Wall Street y otros grandes bancos han estado prestando atención: Fueron lo suficientemente astutos como para aprovechar la oportunidad presentada por la última crisis financiera para conseguir que las duras agencias gubernamentales aprobaran gigantescos acuerdos de fusiones y adquisiciones que de otra manera habrían desaprobado.
El sector petrolero debería seguir el ejemplo del sector bancario y probar un poco de sabiduría eclesiástica.
Rob Cox, corresponsal global de Reuters, parece sentir que es inevitable. Ha dicho a Reuters que la crisis de COVID-19 podría llevar a la manía de las fusiones en sectores como las telecomunicaciones, el automóvil, los bienes de consumo y la energía.
Pero a diferencia de las fusiones de energía de mediana capitalización que habían empezado a surgir antes de que la crisis golpeara, Rob dice que los empates entre productores gigantes como ExxonMobil (NYSE:XOM), Chevron (NYSE:CVX) y BP(NYSE:BP) entre otros, ahora está dentro del ámbito de lo posible.
Reducir los costos
Las nociones anteriores a la crisis sobre la competencia y las preocupaciones antimonopolio, argumenta Cox para Reuters, podrían pasar a un segundo plano a medida que las economías salen de los bloqueos con los gobiernos cambiando de rumbo y empezando a dar prioridad a las industrias de la construcción con mejores eficiencias operativas, menores costos y balances más saludables.
Las grandes empresas energéticas podrían utilizar la táctica de reducción de costos para justificar acuerdos gigantescos que de otra manera no pasarían la prueba.
Bajo este telón de fondo, Exxon y Chevron podrían unirse, e incluso añadir BP para formar el acrónimo “ExChevBrit”, cuyo límite de mercado combinado de 425.000 millones de dólares y reservas de unos 70.000 millones de barriles de petróleo equivalente todavía palidecería en comparación con el valor de 1.6 billones de dólares y 270.000 millones de Boe de Saudi Aramco.
La crisis financiera de 2008 que paralizó el sector bancario mundial, señala Cox, abrió el camino para mega fusiones como la de Banco de América, que pagó 50.000 millones de dólares por Merrill Lynch; la de Wells Fargo, que aportó 15.100 millones de dólares para enganchar a su rival de la costa oeste, Wachovia, y la del prestamista de la calle Lloyds TBS, que pagó 12.000 millones de libras por HBOS.
Cox concluye prediciendo que la reacción frente a los conglomerados en expansión como 3M, Emerson Electric y General Electric es probable que se desvanezca e incluso que anime a empresas como Caterpillar y Deere a seguir con sus propias ataduras.
Fusiones y adquisiciones de bajo carbono
Será interesante ver si el juego de M&A de Cox se desarrolla de esta manera a largo plazo. Ciertamente lo ha hecho en varios grados en el pasado.
Por ejemplo, la última crisis petrolera de 2016 actuó como catalizador para el acuerdo de fusiones y adquisiciones de 60 mil millones de dólares entre los gigantes de la energía Royal Dutch Shell y BG Group, Suncor Energy y Canadian Oil Sands, así como una propuesta de fusión de 35 mil millones de dólares entre Halliburton y Baker Hughes que finalmente fracasó.
Sin embargo, las cosas hasta ahora no parecen estar resultando de esta manera.
Actualmente estamos siendo testigos de una dramática caída en la actividad de fusiones y adquisiciones en el sector de la energía, como hemos informado anteriormente. De hecho, un informe reciente ha revelado que las operaciones de fusiones y adquisiciones de los Estados Unidos durante el primer trimestre solo ascendieron a 770 millones de dólares, o menos de una décima parte de la cantidad promedio de operaciones trimestrales de la última década. El informe dice además que solo hay ~$4.7 mil millones en tratos upstream disponibles en el mercado para la ruptura, comparado con $92 mil millones en fusiones completadas en 2019 o el promedio de ~$78 mil millones en los últimos diez años.
Esa es una caída masiva, sea cual sea la forma en que se mire, un signo ominoso de que la bajada y la incertidumbre en el sector ha alcanzado niveles sin precedentes.
Aunque los valores de los activos energéticos han sufrido un serio desplome durante el colapso del precio del petróleo – y han seguido cayendo aún más a medida que los productores de esquisto cerraron los pozos a niveles récord – los productores más seguros como Exxon y Chevron están resistiendo porque nadie parece estar seguro de si el sector energético volverá alguna vez a su forma anterior a la crisis.
De hecho, es más probable que las empresas de energía estén más dispuestas a buscar acuerdos en los sectores de las energías renovables y de bajo carbono. El año pasado, las adquisiciones de bajo carbono y las empresas conjuntas de las compañías petrolíferas aumentaron a 33 desde las 20 del año anterior, aunque el monto total de los acuerdos fue menor.
Un nuevo informe de la Agencia Internacional de la Energía (AIE) dice que el sector de las energías renovables y limpias ha estado resistiendo la tendencia, con la generación de electricidad renovable creciendo un 3% durante el primer trimestre, en un momento en que la demanda de petróleo cayó ~30%. Mientras tanto, la participación de las energías renovables en la mezcla de generación de electricidad mundial saltó al 28% durante el primer trimestre desde el 26% a finales de 2019, principalmente a expensas del carbón y el gas. La AIE ha pronosticado que la generación de energía renovable se expandirá en un 5% en el año en curso, gracias a la expansión de la energía eólica, solar e hidroeléctrica.
Dada la resistencia de la energía limpia, no se sorprenda si las grandes petroleras prefieren buscar gangas en el sector y seguir dando a los suyos un amplio margen.
Aún así, nunca es fácil enseñar a un perro viejo nuevos trucos. No apueste en contra de que vuelvan a los viejos hábitos, especialmente si la incipiente recuperación del petróleo continúa en su actual trayectoria.