Los mayores patrocinadores de unicornios de Israel Los fondos que lideran el grupo: Viola Ventures y Aleph Ophir Dor ¿Qué fondos israelíes son los mejores en la caza de unicornios? Una encuesta de «Globes» examina quiénes son estos fondos de capital riesgo israelíes y cuáles identificaron empresas en fase inicial que luego se convirtieron en unicornios de mil millones de dólares. La encuesta cubre más de 60 empresas que se convirtieron en unicornios en rondas de recaudación de fondos privados, ofertas públicas o adquisiciones en 2019-2022, e identifica aquellos fondos israelíes que realizaron inversiones en etapas tempranas (rondas Seed, A y B).
Definitivamente, no es fácil detectar una start-up con potencial de unicornio en las primeras etapas del juego. Un estudio de 2015 publicado por CB Insights revisó el destino de 1.405 start-ups que habían obtenido financiación inicial seis años antes. El estudio descubrió que solo el 1,28% de esas start-ups acabaron convirtiéndose en unicornios. Esta proporción probablemente debería reexaminarse en este período actual de inflación sin precedentes en las valoraciones de las empresas tecnológicas, pero incluso en tiempos de auge como estos, solo una de entre docenas de start-ups que consiguen financiación inicial alcanzará alguna vez el codiciado estatus de unicornio.
A la caza del potencial
Según la encuesta de «Globes», dos fondos israelíes obtuvieron la mejor puntuación en la identificación de unicornios israelíes: Viola Ventures y Aleph. Las carteras de estos dos fondos incluyen seis start-ups que alcanzaron valoraciones de más de mil millones de dólares en los últimos dos años y medio. Hay que decir que Aleph alcanzó esta cifra en mucho menos tiempo que Viola Ventures. Viola es un fondo de larga trayectoria fundado en el año 2000, mientras que Aleph no se creó hasta 2013.
Obviamente, la inversión temprana en start-ups que se convertirán en unicornios más adelante requiere un buen ojo para identificar el potencial que otros no ven. La alta tecnología israelí está llena de historias de start-ups que fueron rechazadas por un fondo tras otro, hasta que llegó una que se arriesgó y luego cosechó los frutos. Roy Mann, uno de los dos fundadores de monday.com, ha dicho que su empresa no consiguió obtener dinero de casi todos los inversores de Israel, hasta que llegó a Avi Eyal, de Entrée Capital. El mes pasado, monday.com salió a bolsa en Wall Street con una valoración de 6.800 millones de dólares
Sin embargo, identificar el potencial no siempre es la clave. En muchos casos, y sobre todo cuando se trata de empresarios experimentados con un historial de éxitos, el elemento significativo es la capacidad de ganar el acuerdo de inversión y vencer a los fondos competidores que también se esfuerzan por inyectar dinero en una empresa con potencial. Ganar puede ser el resultado de una mejor oferta financiera, la rapidez de respuesta y también la capacidad de conectar con los empresarios y persuadirlos del valor añadido que puede aportar el fondo.
Por supuesto, la competencia por las operaciones no es solo entre fondos israelíes, sino también contra fondos extranjeros. Anteriormente, se sabía que los fondos de capital riesgo israelíes tenían la ventaja de identificar pronto las empresas de nueva creación gracias a la proximidad, pero esto también ha cambiado, ya que los fondos extranjeros, muchos de los cuales tienen oficinas en Israel con socios locales, han empezado a invertir en las fases iniciales.
De hecho, una revisión de los inversores en una serie de start-ups israelíes de éxito revela que, en muchos casos, los fondos israelíes están casi completamente ausentes de la lista. Por ejemplo, en la larga lista de inversores de SentinelOne, tras la enorme salida a bolsa de 9.000 millones de dólares de la semana pasada, solo se pudo encontrar un inversor israelí inicial (Upwest). La start-up Gong, que recaudó 250 millones de dólares en financiación privada con una valoración récord de 7.200 millones de dólares el mes pasado, no tiene ningún fondo israelí en su lista de inversores.
Rentabilidad de dos dígitos
Cuando una inversión en fase inicial, contra todo pronóstico, se convierte en un unicornio, el resultado puede ser muy gratificante para el fondo y producir una rentabilidad de dos dígitos altos, incluso después de las diluciones en el camino. Viola Ventures invirtió 20 millones de dólares en IronSource y ha multiplicado por 50 la rentabilidad de la empresa en su salida a bolsa, con una valoración de 11.100 millones de dólares. Viola, a través de su fondo de crecimiento, invirtió 75 millones de dólares en SimilarWeb, que también salió a bolsa recientemente. Esta inversión se realizó en una fase posterior y, al final, rindió un múltiplo más modesto de 3 veces el dinero. (Como se trata de una inversión de Viola en una fase posterior, no se incluyó en el presente estudio).
Tras Viola Ventures y Aleph, tres fondos israelíes ocupan los siguientes puestos con cuatro unicornios cada uno. El primero es Pitango, uno de los fondos más antiguos de Israel, creado en 1993. En el caso de Pitango, la inversión en uno de sus éxitos, ForeScout, viene de lejos.
Otro fondo veterano con cuatro éxitos en su haber es Vertex, que comenzó a operar en 1997. Los cuatro unicornios de Vertex son nuevos y alcanzaron su estatus solo en el último año. El fondo más joven en conseguir cuatro victorias es Entree Capital, que no empezó a operar hasta 2009 y fue, como se ha mencionado, el inversor inicial en monday.com.
Otros dos fondos que han conseguido cuatro victorias son Genesis Partners y Gemini Israel Ventures. Estos dos, sin embargo, ya no están activos y han vendido parte de sus participaciones al fondo estadounidense Insight Partners, por lo que no han sido incluidos en la clasificación final. Ambos fondos podrían llegar a ganar cinco y seis, ya que varias de sus inversiones están a punto de convertirse en empresas públicas de mil millones de dólares mediante fusiones de SPAC. En el caso de Genesis, se trata de la empresa de chips Valens y de la empresa de publicidad digital Innovid, y en el caso de Gemini, de la empresa de tecnología automovilística Autotalks.
Hay un interesante grupo de fondos que son israelíes o tienen estrechas conexiones con Israel
Tras los líderes, con tres victorias cada uno, hay un interesante grupo de fondos que son israelíes o tienen estrechas conexiones con Israel. BRM Capital se hizo famoso cuando los hermanos Nir y Eli Barkat realizaron una inversión inicial de 150.000 dólares en Check Point Software Technologies Ltd. (Nasdaq: CHKP). (Nasdaq: CHKP), una inversión que resultaría especialmente rentable con el paso de los años. Recientemente, BRM se anotó tres victorias, gracias a las inversiones en Moovit (que se vendió a Intel el año pasado por unos 1.000 millones de dólares), OrCam, de Amnon Shashua, y eToro, que se espera que salga a bolsa pronto mediante una gran fusión de SPAC.
Group 11 y Zeev Ventures también obtuvieron tres victorias. Estos dos fondos fueron creados por israelíes residentes en EE.UU., Dovi Frances (de Group 11) y Oren Zeev. Ambos suelen invertir, uno tras otro, en las mismas empresas. Group 11, de Frances, invirtió en otra empresa emergente israelí que se convirtió en unicornio, Papaya Global, de Eynat Guez, pero como esta inversión se realizó después de la Ronda B, no se incluyó en nuestra clasificación. Oren Zeev invirtió de forma privada en el unicornio israelí-estadounidense Houza, fundado por los israelíes Adi Tatarko y Alon Cohen, pero como esta inversión no se realizó a través del fondo, no se incluyó en la clasificación.
¿Qué es una empresa israelí?
Una de las mayores dificultades para elaborar este tipo de clasificación es definir qué es una empresa israelí. Tanto Group 11 como Zeev Ventures han invertido, entre otras cosas, en TripActions. Aunque la empresa fue fundada por empresarios israelíes, sus actividades se desarrollan en Estados Unidos y hasta hace poco no tenía ninguna presencia local. Por ello, no la hemos incluido en la clasificación. Sin embargo, decidimos clasificar a Sunbit, que también es una empresa estadounidense, por la importante presencia local de sus fundadores y su centro de desarrollo israelí.
Los fondos israelíes han participado en muchos unicornios cuya conexión local es aún más remota. 83North (antes Greylock Israel) ha invertido en cuatro unicornios israelíes según nuestra encuesta, pero debido a que vendió sus participaciones en dos de ellos, IronSource y Payoneer, allá por 2019, y se perdió sus actuales salidas a bolsa, no se incluyó en los primeros puestos de nuestra lista final.
Sin embargo, 83North realiza solo la mitad de sus inversiones en Israel, de media, y el resto en Europa, donde ha invertido en otros unicornios, como la plataforma de pagos Marqeta, que salió a bolsa este año con una valoración de 15.000 millones de dólares. Otros fondos israelíes, como Entree Capital y Pitango, también han invertido en unicornios no israelíes, algunos de los cuales implican a israelíes que operan en el extranjero y otros que no están relacionados con Israel en absoluto. Aleph también invirtió en WeWork, fundada por Adam Neumann, pero tampoco se ajusta a la definición de empresa israelí.
La lista no incluye los fondos israelíes especializados en inversiones en fases posteriores, como Qumra Capital, por ejemplo. Vintage Investment Partners también ha invertido en un gran número de unicornios israelíes, pero en su mayoría entró después de las primeras rondas. El veterano fondo JVP, de Erel Margalit, tampoco entró en la lista de los mejores, ya que en total solo registra una victoria con un unicornio israelí (Earnix).
La mayoría de los unicornios en cuestión están todavía «sobre el papel», pero no todos. Durante el año pasado, se produjo un número récord de OPVs israelíes en Wall Street, lo que permitió a los fondos realizar sus participaciones en unicornios israelíes con beneficios.
Al mismo tiempo, fondos israelíes como YL Ventures y CyberStarts decidieron, por diversas razones, vender todas sus participaciones después de que las empresas se convirtieran en unicornios. De este modo, los fondos aprovecharon los generosos precios que se conceden actualmente a las empresas de nueva creación, para obtener beneficios incluso antes de las salidas y las ofertas públicas.
Veteranos y novatos
Los fondos de capital riesgo israelíes se dividen en fondos más antiguos, que pertenecen a la generación fundadora de la alta tecnología israelí, y fondos más jóvenes, nacidos en la última década tras el crecimiento y desarrollo de la alta tecnología israelí. La encuesta de «Globes» destaca el papel de los fondos veteranos; de los cinco primeros que identificaron unicornios, tres son veteranos (Viola, Vertex y Pitango), y solo dos son recién llegados (Aleph y Entrée Capital).
Pero esta comparación es engañosa, ya que los fondos veteranos siguen recogiendo algunos frutos de inversiones realizadas hace muchos años. Un ejemplo notable es Viola Ventures, donde al menos dos de sus inversiones, ahora lucrativas, Payoneer y Outbrain, se realizaron en 2008 y 2009.
¿Dominan realmente los fondos veteranos el mercado actual? Si hubiéramos mirado solo las inversiones realizadas en los últimos siete años -un periodo de tiempo aceptable para la creación de unicornios- la lista habría sido ligeramente diferente. Los fondos más antiguos, como Viola y Pitango (con dos victorias cada uno) tendrían una clasificación más débil, en comparación con los fondos más jóvenes, como TLV Partners, por ejemplo, lo que demuestra la lucha generacional a la par entre los nuevos y los viejos en el mundo de la inversión israelí.
¿Cómo funciona la clasificación?
La definición de empresa tecnológica israelí siempre ha sido complicada, y solo hemos incluido aquellas empresas creadas por israelíes con una presencia significativa en Israel
El ranking actual se basa en una lista de alrededor de 60 empresas tecnológicas israelíes que recaudaron fondos, salieron a bolsa o fueron adquiridas a valoraciones de 1.000 millones de dólares o más durante 2019-2021. La lista se creó a partir de los datos del Centro de Investigación IVC, que analiza la información disponible públicamente.
El ranking no incluyó a las empresas que se espera que salgan a bolsa con valoraciones superiores a 1.000 millones de dólares, pero cuyo proceso aún no se ha completado. La definición de empresa tecnológica israelí siempre ha sido complicada, y solo hemos incluido aquellas empresas creadas por israelíes con una presencia significativa en Israel.
Los fondos examinados en la presente encuesta son fondos israelíes o con una fuerte afinidad con Israel. No se han tenido en cuenta los fondos que están inactivos y no han realizado nuevas inversiones. La clasificación no incluye los fondos extranjeros, aunque tengan oficinas en Israel con socios locales.
Para ceñirse a la definición de «primero en descubrir», solo se han tenido en cuenta las inversiones realizadas en las rondas Seed, A y B, y no las realizadas en fases posteriores. No se han tenido en cuenta los fondos con inversiones en unicornios vendidos en el pasado.
Aleph
6 unicornios: Honeybook, JoyTunes, Lemonade, Bringg, NextSilicon, Melio
Fundada: 2013
Capital gestionado: 550 millones de dólares
Socios: Michael Eisenberg, Eden Shochat, Yael Elad, Aaron Rosenson, Tomer Diari
Viola Ventures
6 unicornios: Payoneer, Outbrain, IronSource, Redis Labs, Verbit, Lightricks
Fundada: 2000
Capital gestionado: 1.500 millones de dólares
Socios: Shlomo Dovrat, Avi Zeevi, Ronen Nir, Daniel Cohen, Omry Ben David, Zvika Orron
Pitango
4 unicornios: AppsFlyer, Via Transportation, DriveNets, ForeScout
Fundada: 1993
Capital gestionado: 2.500 millones de dólares Socios: Chemi Peres, Rami Kalish, Eyal Niv, Ayal Itzkovitz, Isaac Hillel, Ittai Harel, Zeev Binman, Aaron Mankovski, Guy Ezekiel, Yair Cassuto, Idit Muallem, Gad Huldai
Vertex
4 unicornios: Verbit, Axonius, Innoviz, Own{backup}
Fundada: 1997
Capital gestionado: 1.200 millones de dólares
Socios: Aviad Ariel, Emanuel Timor, Yanai Oron, David Heller, Tami Bronner, Ran Gartenberg, Yoram Oron
Entrée Capital
4 unicornios: monday.com, Rapyd, Riskified, Fundbox
Fundada: 2010
Capital gestionado: 800 millones de dólares
Socios: Aviad Eyal, Ran Achituv, Eran Bielski, Adi Gozes, Doron Dinstein