Los recortes de la producción por parte de la OPEP+ y las CPI se han visto anulados en gran medida por la fuerte caída de la demanda mundial de petróleo, que ha pasado de un máximo histórico de >100 millones de barriles a un mínimo reciente de 70 millones de barriles, mientras que los precios del WTI parecen haberse estancado en un rango medio de 30 dólares por barril. En este contexto, lo último en la mente de los inversores es probablemente la perspectiva de que los mercados petroleros den un giro de 180 grados al pasar de un exceso de oferta a una crisis de suministro. Aún así, vale la pena mirar esto a través de una lente contraria que revela lo inesperado: Una crisis en el suministro de petróleo no está tan lejos del reino de las posibilidades como podríamos imaginar.
Aquí hay algunos escenarios que nos llevarían de un mundo inundado de oro negro a uno donde las bombas empiezan a funcionar en seco.
El épico colapso del precio del petróleo ha desencadenado una ola de enormes recortes en los precios del petróleo y el gas por parte de la mayoría de las compañías petroleras y de gas. El análisis de Rystad Energy muestra que el gasto de capital global (capex) de las compañías de exploración y producción es probable que caiga en 100.000 millones de dólares este año a unos 450.000 millones de dólares -el mínimo en 13 años- ya que los operadores de petróleo y gas dan prioridad a la liquidez y muchos tratan de mantener el importantísimo dividendo. Los productores de esquisto de EE.UU. están dispuestos a reducir el Capex en ~30%
En el peor de los casos, el desembolso de capital podría caer a 380.000 millones de dólares en 2020 y a solo 300.000 millones en 2021.
Mientras que estos son enormes recortes en cualquier medida, todavía no transmiten la historia completa: El gasto de capital de E&P a nivel mundial se ha mantenido constantemente muy por debajo de los niveles registrados durante la primera parte de la última década.
En un momento en el que la industria del esquisto estadounidense atravesaba una fase de frenesí de perforación alimentada por la deuda, el resto del mundo del petróleo entró en una mentalidad de “Siempre Bajo” en las famosas palabras del director ejecutivo de Royal Dutch Shell PLC, Van Beurden, y comenzó a recortar seriamente los gastos. Las inversiones de Capex en todo el mundo se desplomaron un 66% entre 2014 y 2016 hasta alcanzar los 322.000 millones de dólares y nunca se han recuperado totalmente. El gasto global de E&P Capex en 2019 alcanzó un estimado de 546.000 millones de dólares, muy por debajo de los 880.000 millones de dólares registrados en 2014 durante el último auge del precio del petróleo. Los últimos recortes de gastos han retrasado el reloj 13 años. Obviamente, es solo cuestión de tiempo antes de que la producción global empiece a sufrir. Aproximadamente el 60 por ciento del petróleo mundial proviene de solo 25 yacimientos, principalmente en Arabia Saudita y Oriente Medio, con una edad media de más de 70 años y que ya está experimentando un descenso anual del 6-7 por ciento. Además, se tiende a exagerar el papel de Arabia Saudita como productor oscilante, con su capacidad de producción sobrante, a menudo citada, de 2.5mb/d más cercana a 0.5mb/d.
¿Qué tan crítica es la falta de una inversión de capital suficiente para determinar la oferta futura?
En 2018, la Agencia Internacional de la Energía (AIE) publicó un informe denominado “Escenario de Nuevas Políticas” en el que respondía a esta pregunta.
De acuerdo con el organismo mundial de control de la energía, el suministro de petróleo caería en más de 45 mb/d si no se realizara ninguna inversión de capital en los yacimientos existentes o nuevos entre 2017 y 2025. Incluso las inversiones continuas en los yacimientos existentes, pero sin que se pongan en línea nuevos yacimientos, lo que se conoce como la “disminución observada”, seguiría dando lugar a una disminución de cerca de 27.5 millones de barriles al día durante el período previsto. Incluso suponiendo que la demanda mundial de petróleo disminuya en 10 mb/d en la era post-COVID-19, todavía dejaría una enorme brecha de oferta y demanda de 17.5 mb/d.
Esto sugiere que la producción podría verse materialmente afectada si el Capex se mantiene en los niveles actuales durante otros 2-3 años.
El descenso del esquisto bituminoso de EE.UU.
Con la mayoría de los países productores de petróleo en decadencia terminal o habiéndose estancado, el esquisto estadounidense es el nuevo productor de swing y el mayor comodín de los mercados mundiales del petróleo. En el informe de la AIE, el esquisto de EE.UU. fue programado para cubrir un tercio de la brecha entre la oferta y la demanda, proporcionando 11mb/d de crudo apretado, condensados apretados y NGLs apretados. El sector ya ha anunciado recortes del 30% en el Capex y podría ver caer la producción en 2mb/d en 2020. La mayoría de los productores de esquisto en el Pérmico y el Águila Ford necesitan 46 dólares por barril en promedio para perforar nuevos pozos y 51 dólares en el Bakken.
La fracción de esquisto ya ha comenzado a agotarse después de caer un 10% el año pasado, la primera caída desde 2016, y una clara señal de que los exploradores están finalmente frenando la actividad de perforación. Con una enorme ola de cierres de pozos aún en curso, el esquisto estadounidense podría perder permanentemente el 10 por ciento de la producción de los pozos existentes, incluso después de su reapertura.
Según el informe de la AIE, desde 2014, el nivel medio mundial de recursos aprobados para la perforación de nuevos proyectos de petróleo crudo convencional cada año se ha acercado a los 8.000 millones de barriles, o aproximadamente la mitad de lo que se requiere para satisfacer plenamente la demanda mundial en 2025. El mismo informe estimó que la producción de líquidos reducidos de EE.UU. necesitaría crecer 6 mb/d adicionales para 2025, aproximadamente equivalente a añadir la producción de Rusia al balance global de petróleo en los próximos 7 años, para cubrir el déficit.
Incluso recalibrando la dinámica de la oferta y la demanda debido a la crisis sugiere que se requerirá una rápida recuperación del esquisto estadounidense para prevenir serios choques de suministro unos años más tarde.
En última instancia, la trayectoria mundial del petróleo estará dictada por la rapidez con que se recupere la demanda de petróleo a medida que las economías salgan del bloqueo. Sin embargo, si resulta que realmente hemos entrado en la era de “Siempre Bajo” y los precios actuales del petróleo se convierten en la nueva norma, las inversiones en petróleo definitivamente sufrirán y entonces es cuestión de tiempo antes de que comencemos a ver un serio colapso de la oferta.