La semana pasada, el shekel se fortaleció fuertemente frente a las principales divisas del mundo. Frente al dólar estadounidense, superó la barrera psicológica de los 3,20 NIS, y el fin de semana se situó por debajo de los 3,16 NIS/$, mientras que frente al euro el shekel se encuentra en su punto más fuerte de los últimos veinte años.
Aparte del estado positivo de la economía israelí, hay varios factores que explican la apreciación del shekel en los últimos años, algunos de los cuales se han reforzado recientemente, a medida que la economía sale de la cuarta oleada de la pandemia de COVID-19 y los programas de ayuda diseñados para apoyar la economía durante la pandemia se vuelven innecesarios y están a punto de expirar.
1. Mayores expectativas de una subida de los tipos de interés
Aunque el Banco de Israel prevé que dentro de un año su tipo de interés de referencia se sitúe entre el 0,1 % y el 0,25 %, más alto que el tipo actual del 0,1 %, pero bajo desde una perspectiva histórica, el mercado local de bonos está valorando las expectativas de tipos más altos, lo que tiende a fortalecer el shekel en previsión de mayores movimientos de entrada de capitales.
Al fijar su tipo de interés, el Banco de Israel examina el tipo de cambio efectivo, es decir, el tipo frente a una cesta de monedas de los principales socios comerciales de Israel. El tipo de cambio efectivo está en su punto más bajo, lo que significa que el shekel es más fuerte que nunca frente a las monedas de los socios comerciales de Israel. Cuanto más fuerte sea el shekel frente a la cesta de monedas, menor será el importe en shekel que reciban los exportadores por sus productos, por lo que, si el Banco de Israel quiere seguir protegiendo a los exportadores, el nivel actual del shekel es una señal de alarma.
Por otro lado, el Banco de Israel no está presionado para subir los tipos de interés. A diferencia de los bancos centrales de otros países, que han subido sus tipos para frenar el fuerte aumento de la inflación, el Banco de Israel tiene más margen de maniobra antes de subir sus tipos, ya que la inflación en Israel es menor, principalmente porque la fortaleza del shekel abarata los productos importados. Además, el origen de la actual inflación de precios radica en problemas de oferta más que de demanda, lo que significa que una subida de los tipos de interés en este momento podría ahogar la actividad económica y provocar el desempleo. ¿Y qué pasa con los exportadores? En lo que va de año, las exportaciones solo han aumentado, a pesar de la fortaleza del shekel.
2. La inversión masiva en el extranjero
Apenas pasa una semana sin que se informe de la salida de una empresa tecnológica israelí por decenas, si no cientos, de millones de dólares. El movimiento de capital hacia Israel como resultado de las adquisiciones de empresas, principalmente en el sector tecnológico, conlleva un aumento de la demanda de shekels, ya que los dólares que llegan a Israel deben convertirse a la moneda local. El año pasado, las inversiones directas en la economía israelí ascendieron a 24.000 millones de dólares. En la primera mitad de este año, ya fueron 14.000 millones de dólares. Si la tendencia persiste, la inversión interna de este año superará el total del año pasado.
Pero las buenas noticias de una persona son las malas noticias de otra. Entre las empresas que han salido hay exportadores, también en el sector tecnológico, que se han visto perjudicados por la fortaleza del shekel. A principios de año, durante el tercer cierre, altos ejecutivos de empresas tecnológicas pidieron al Banco de Israel que interviniera en el mercado de divisas para moderar la apreciación del shekel y evitar daños al sector. Desde entonces, las condiciones de fondo han cambiado, ya que tanto la economía local como la mundial se han recuperado con fuerza, y las exportaciones han aumentado mucho el año pasado a pesar de la fortaleza del shekel. La cuestión es si el Banco de Israel distingue entre los exportadores a la hora de ayudarlos.
3. El Banco de Israel ha reducido la intervención en el mercado de divisas
Aunque el Banco de Israel ha comprado casi 30.000 millones de dólares desde principios de este año para moderar la apreciación del shekel, la moneda local se ha fortalecido un 4 % frente a la cesta de divisas durante ese periodo, lo que indica que las fuerzas básicas que apoyan un shekel fuerte han llegado para quedarse. El programa destinado a moderar la apreciación del shekel para ayudar a los exportadores israelíes alcanzó la cantidad fijada, 30.000 millones de dólares, aunque la puerta sigue abierta a nuevas intervenciones.
El Gobernador del Banco de Israel, Amir Yaron, dice que a medida que la economía se fortalezca, el Banco de Israel dejará que las fuerzas del mercado actúen, pero al mismo tiempo dejó abierta la opción de intervenir en el mercado de divisas de vez en cuando. Si en el mercado se percibía que el nivel de 3,20 NIS/$ había sido marcado por el Banco de Israel como un nivel por debajo del cual el tipo de cambio no debía caer, ya que de lo contrario el golpe para los exportadores sería demasiado duro de soportar, la ruptura a la baja de este nivel señala una nueva era.
En gran medida, la inflación se ve afectada actualmente por las subidas de los precios de las importaciones, y no es inconcebible que el Banco de Israel permita la apreciación del shekel para aliviar esta presión. En otras palabras, teniendo en cuenta que un shekel más fuerte sirve para moderar la inflación en Israel, puede ser que el Banco de Israel se sienta cómodo dejando que las fuerzas del mercado operen libremente. La cuestión es hasta qué nivel de tipo de cambio el Banco de Israel mostrará esa tolerancia.
4. Subida de los mercados mundiales de renta variable
Las inversiones de las instituciones financieras israelíes en acciones en Estados Unidos provocan un aumento de la demanda de divisas en el mercado local de divisas. Cuando los mercados extranjeros suben, la exposición a las divisas de las instituciones aumenta, y como su exposición ya es alta, tienden a vender divisas.
La semana pasada, los principales índices de Wall Street alcanzaron niveles récord. En lo que va de año, el Nasdaq ha subido un 21 % y el Dow Jones un 18,8 %. El S&P 500 completó el viernes una subida del 24 % en lo que va de año. En el último año, la correlación entre el mercado de renta variable estadounidense y el tipo de cambio shekel-dólar ha sido alta, y no se espera que esta tendencia cambie en un futuro próximo.
Por tanto, la cuestión principal es si el Banco de Israel volverá a intervenir en el mercado de divisas a pesar de que las condiciones de fondo de la economía son mejores que en enero, cuando el Banco de Israel lanzó su grandioso programa de compra de divisas.