Los valores tecnológicos en general han bajado sustancialmente en Wall Street en el último año, pero en el caso de los valores insurtech, el descenso ha sido un baño de sangre. Lemonade, el ejemplo israelí más conocido, cayó nada menos que un 78 % en el último año hasta alcanzar una capitalización bursátil actual de 2.300 millones de dólares, inferior a la de su primer día de cotización en julio de 2020.
Hippo, fundada por empresarios israelíes en California, también se ha desplomado un 77 % desde que entró en la Bolsa de Nueva York mediante una fusión de SPAC el año pasado. Su capitalización bursátil actual es de 1.500 millones de dólares, frente a los 5.000 millones de la fusión.
Pero los empresarios israelíes no están solos en sus problemas. La empresa estadounidense de insurtech Root, especializada en seguros de automóviles y que salió a bolsa en 2020, perdió un 88 % en un año. Metromile, otra aseguradora de coches estadounidense que salió a bolsa mediante una fusión SPAC hace un año, perdió un 87 %, y en noviembre fue adquirida por Lemonade.
Oscar Heath (fundada por Joshua Kushner, hermano de Jared Kushner, yerno del presidente estadounidense Donald Trump), quiere cambiar el sector de los seguros de salud en Estados Unidos, pero desde su salida a bolsa el pasado marzo, el precio de sus acciones se ha desplomado un 79 %. Gil Arazi, cofundador del fondo de inversión en fintech e insurtech FinTLV Venture Capital, lo resume mejor: “Ahora mismo, probablemente no haya muchos ejecutivos de empresas insurtech en el mundo que duerman bien por la noche”.
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El sector de los seguros espera la disrupción
En realidad, no estaba previsto que ocurriera así. En un mundo acostumbrado a las historias sobre startups que consiguen desestabilizar sectores enteros, como hizo Amazon con los centros comerciales (y algunos otros sectores) y Netflix con las compañías de cable (y los videoclubs antes), el sector de los seguros parecía maduro para la desestabilización.
El sector de los seguros es enorme, con 700.000 millones de dólares anuales en primas solo en Estados Unidos. Incluso si nos centramos específicamente en el sector de los seguros de automóviles de EE. UU. hay suficiente carne para hincar el diente, con 260.000 millones de dólares en primas anuales.
Y sin embargo, el sector de los seguros está dominado por empresas muy antiguas y anticuadas, fundadas hace décadas. State Pharm, por ejemplo, la mayor aseguradora de Estados Unidos, se creó hace casi 100 años. Con sus sistemas informáticos anticuados y difíciles de actualizar, su personal superfluo y sus métodos de trabajo anticuados, los seguros parecían el sector por excelencia preparado para el cambio. “En relación con su tamaño y valor, el sector de los seguros aún no ha sufrido una alteración significativa por parte de la tecnología”, afirma Itay Rand, socio del fondo de inversión 10D, que invierte en insurtech.
Lemonade, Hippo, Root y Oscar Health prometen cambiar los seguros con la ayuda de la tecnología moderna y un modelo de negocio actualizado. Se suponía que la tecnología les ayudaría a captar clientes de forma barata y rápida, y a tomar mejores decisiones sobre qué clientes asegurar y cómo fijar el precio de las pólizas de forma adecuada.
Lemonade se creó en 2015 para ser una compañía de seguros totalmente digital, sin agentes ni canales de distribución físicos, un concepto entonces en ciernes. Los clientes de Lemonade pueden comprar una póliza de seguro en cuestión de minutos interactuando con un bot llamado Maya. Los precios se basan en la inteligencia artificial y el aprendizaje automático, y al menos un tercio de las reclamaciones de los clientes se gestionan automáticamente, sin contacto humano.
Con la ayuda de expertos en comportamiento como el profesor Dan Ariely, Lemonade ha formulado un mecanismo mediante el cual asigna el 25 % de los ingresos de las primas pagadas por los asegurados a las operaciones cotidianas de la empresa, y el resto a los pagos de siniestros. El dinero sobrante que no se ha pagado en concepto de siniestros se dona a la organización sin ánimo de lucro que elija el asegurado, reduciendo así la motivación para defraudar a la empresa, al menos en teoría.
Al igual que Lemonade, Oscar Health se basa en una sofisticada aplicación que promete centralizar todas las necesidades de salud de los asegurados en un solo lugar, incluida la programación de citas con especialistas médicos y las consultas a distancia con los médicos. Incluso hace un seguimiento de los patrones de caminata diaria del asegurado, con la posibilidad de ganar hasta 100 dólares al año si se cumplen los objetivos de pasos.
Tanto Root como Metromile destacan que el precio de sus pólizas de seguro de coche se basa en el comportamiento real del conductor. Root, por ejemplo, supervisa los teléfonos móviles de los nuevos clientes durante 2-4 semanas antes de fijar el precio de la póliza. Los conductores que viajan menos probablemente estarán implicados en menos accidentes de tráfico y, por tanto, se les puede ofrecer una póliza más barata. Hippo, por su parte, ofrece a los propietarios de viviendas detectores de humo y sensores de fugas de agua. Esto ayuda al propietario de la vivienda, pero a fin de cuentas también debería reducir los pagos de Hippo por daños materiales.
Todo esto suena muy bien sobre el papel, pero hasta ahora no ha servido para que las empresas insurtech capten una parte significativa de sus nichos de mercado. Aunque Lemonade representa alrededor del 5 % del mercado de seguros de alquiler de viviendas en Estados Unidos, se trata de un mercado relativamente pequeño que asciende a solo 4.000 millones de dólares en primas anuales.
Más allá de la decepcionante cuota de mercado obtenida hasta ahora, las empresas de insurtech deben preocuparse porque los inversores ya no creen en su capacidad para perturbar esta gigantesca industria y convertirse en gigantes de decenas de miles de millones como soñaban. Su baja capitalización de mercado actual lo dice todo.
La salida fue importante en la construcción de la empresa
En gran medida, las empresas solo tienen la culpa de la situación actual. Empresas disruptivas como Uber en el sector de los viajes, o Airbnb en el del turismo, esperaron 10 y 12 años, respectivamente, antes de salir a bolsa. En el ámbito de las insurtech, en cambio, Lemonade salió a bolsa después de solo cinco años, e Hippo a los seis. Ambas aprovecharon el periodo de la pandemia de COVID-19 cuando el mercado estaba caliente, antes de que se enfriara. Hippo y Metromile entraron en el mercado de valores a través de fusiones SPAC, lo que no les sirvió de nada.
Un empresario familiarizado con el sector afirma que el deseo de una salida es lo que hizo caer a las empresas. “Hubo una especie de prisa loca por hacer una oferta pública. La sensación es que, para algunas de las empresas, era más importante hacer una salida que construir una empresa a largo plazo”.
“Todas las empresas de insurtech salieron a bolsa antes de poder predecir su crecimiento lo suficientemente bien, y eso es realmente suicida. Tienes que saber con un alto grado de certeza cuáles serán tus líneas superiores e inferiores con al menos tres trimestres de antelación, sin revisar ni perder las previsiones. De lo contrario, puedes caer en picado en el mercado de capitales”.
Los comienzos de algunas de las empresas, como Lemonade, fueron realmente muy prometedores, cuando la capitalización bursátil de la empresa israelí se disparó hasta unos 10.000 millones de dólares. En aquel momento, las valoraciones de las empresas de insurtech se determinaban mediante generosos multiplicadores, en particular sobre los ingresos, que se parecían más a los concedidos en el superrentable sector del software que en el de los seguros.
El salto se basó en una buena cantidad de bombo y platillo, influenciado por la pandemia, y también en cifras de crecimiento de línea superior muy fuertes presentadas por las empresas. La base de clientes de Lemonade, por ejemplo, creció a un ritmo furioso del 294 % en 2018 y en otro 108 % en 2019.
Pero después de ese periodo de rápido crecimiento, tal vez de forma natural, la tasa de crecimiento de la base de clientes de Lemonade se redujo al 55 % en 2020, y se espera que sea del 44 % en el próximo año. A medida que las cifras de la línea superior dejaron de ser impresionantes, los inversores empezaron a fijarse más en las partidas de la línea media relacionadas con la eficiencia, donde la tecnología debería haber tenido un impacto.
Cuando una tecnología prometedora se convierte en una desventaja
Pero, hasta ahora, las tecnologías no han demostrado su eficacia, al menos no de una forma que pueda cuantificarse claramente en cifras. Eso es precisamente lo que señala un estudio del banco de inversión Jefferies, publicado el pasado noviembre. El estudio aborda, por ejemplo, la tecnología de seguimiento de conductores de Root. Se suponía que esta tecnología proporcionaría a Root una ventaja competitiva en el proceso de suscripción, en el que la compañía de seguros decide a quién (o a quién no) asegurar, y por supuesto, a qué precio.
En la práctica, el ratio de siniestralidad de Root, [la relación entre los gastos de la compañía de seguros en siniestros y las primas pagadas por los asegurados], es en realidad superior a la media del sector, lo que indica una menor eficiencia de los seguros. En el tercer trimestre de 2021, el índice de siniestralidad medio de las compañías estadounidenses de seguros de automóviles era del 72,1 %. En Root, fue del 91,3 % en el tercer trimestre, lo que significa que por cada 100 dólares que Root cobró en primas, pagó 91 dólares en reclamaciones a los asegurados, frente a los 72 dólares del sector en su conjunto.
Jefferies también informó de un problema general con el uso de inteligencia artificial (IA) de Lemonade en el proceso de suscripción. “La empresa [Lemonade – O.D.] a menudo señala los beneficios de su inteligencia artificial sobre las aseguradoras tradicionales. Una vez más, no creemos que la información disponible para los inversores públicos pueda probar o refutar esto. Pero si ese es el caso, esperaríamos que la ventaja de la IA de Lemonade se reflejara en una menor tasa de frecuencia de siniestros”, afirma.
Incluso si las nuevas empresas de seguros tienen una ventaja tecnológica, esta palidece en relación con su desventaja mucho más significativa: su tamaño limitado. Hippo, por ejemplo, sufre un índice de siniestralidad especialmente elevado, que se disparó hasta el 161 % en el segundo trimestre del año pasado. La razón fue una gran concentración de asegurados de Hippo en Texas, que sufrieron condiciones meteorológicas extremas, lo que dio lugar a una enorme cantidad de reclamaciones por daños materiales.
Para las grandes compañías de seguros, con asegurados distribuidos por todo Estados Unidos, el efecto sobre el índice de siniestralidad fue mucho menor. Y cuando se trata de tales condiciones de tormenta, discutir los beneficios de instalar sensores en el hogar no tiene sentido.
En determinadas condiciones, la tecnología también puede ser una desventaja para el sector de los seguros. Por ejemplo, la captación de clientes a través de canales digitales es, por su naturaleza, más atractiva para los nuevos conductores jóvenes, pero estos conductores también son más propensos a tener accidentes, y a presentar reclamaciones al seguro.
En consecuencia, Root ha abandonado su dependencia exclusiva de los canales digitales y ahora intenta expandirse a otros canales de captación de clientes. Lemonade, que entró en el mercado de los seguros de automóviles este año, mantiene con devoción su adhesión únicamente a lo digital.
El impulso aún puede cambiar
Es demasiado pronto, por supuesto, para elogiar a las empresas de insurtech, con la excepción de Metromile, que ya ha sido adquirida en una transacción de acciones de 500 millones de dólares por Lemonade. La inteligencia artificial y el aprendizaje automático están en función del tamaño de la base de datos disponible para el análisis y, por lo tanto, a medida que las empresas crecen, estas deberían mejorar significativamente. En esto se basa la adquisición de Metromile por parte de Lemonade, que ha acumulado más de una década de datos sobre 400 millones de desplazamientos de conductores, monitorizados por un dispositivo especial colocado en el vehículo del asegurado. Esta información debería ayudar a Lemonade a calibrar su algoritmo de suscripción de seguros de automóviles.
En los últimos meses, Hippo ha incorporado a varios ejecutivos de seguros con experiencia, procedentes de gigantes como AIG y Chubb, para ayudar a la empresa a mejorar su proceso de suscripción. Además, Hippo anunció que había añadido cinco fuentes de datos más a su proceso de suscripción en el tercer trimestre del año pasado, y que a partir del cuarto trimestre estaba añadiendo 50 nuevas variables de peso a su análisis de clientes.
A finales de septiembre, Hippo contaba con unos respetables 850 millones de dólares en efectivo, lo que significa que tiene un importante margen de maniobra para mejorar sus modelos e intentar avanzar hacia la rentabilidad, algo que ninguna de las empresas de insurtech ha conseguido todavía.
“El mercado de capitales se deshizo de todas las empresas juntas”, dice Arazi, “pero en algún momento, el impulso cambiará y algunas empresas, no todas, volverán a subir. Las que puedan mantener un crecimiento exponencial, tengan un buen modelo de negocio y sepan ser rentables, subirán de forma espectacular. Las que no lo hagan serán adquiridas y se convertirán en las divisiones digitales de las aseguradoras veteranas”.
También existe otra posibilidad. Puede ser que las empresas insurtech de hoy sean la primera generación de intentos de perturbar el sector de los seguros, preparando el camino para los sucesores que tendrán éxito donde ellos han fracasado. La próxima generación de insurtech puede conseguir captar una mayor cuota de mercado mediante un cambio más significativo en la actual cadena de valor del sector.
En el mercado privado, bastantes start-ups de insurtech están calentando motores en la línea de salida, como la israelí Next Insurance, que el año pasado recaudó 4.000 millones de dólares de inversores privados. Next quiere perturbar el sector de los seguros para pequeñas empresas, que es relativamente menos competitivo, pero con un mayor nivel de complejidad en la suscripción, lo que puede hacer que su tecnología sea más impactante.
“Hasta cierto punto, la disrupción en el sector de los seguros aún no ha comenzado”, afirma Rand. “Algunas de las empresas insurtech existentes han creado exteriores y marcas brillantes, junto con buenas aplicaciones y un excelente servicio que reembolsa a los asegurados con rapidez, pero eso aún no supone un verdadero cambio de paradigma”.
“Un cambio de paradigma en el sector de los seguros podría ser, por ejemplo, ofrecer un producto de seguro unificado que cubriera todos los aspectos de la vida. Así, no tendríamos que comprar por separado el seguro de vida, el del coche y el del hogar. Podría ser un seguro que se asignara automáticamente a una póliza, sin tener que dar detalles. Hay muchas posibilidades”.
Publicado por Globes, Israel business news – en.globes.co.il – el 16 de enero de 2022.